财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tó海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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